“乳酸菌第一股”均瑤健康（605388.SH），正在尋找新的增長點(diǎn)。

12月7日，均瑤健康發(fā)布公告稱，公司擬開展礦泉水新業(yè)務(wù)作為重要戰(zhàn)略布局，并將為此設(shè)立上海均瑤天然礦泉水有限公司（暫定名，具體以工商核準(zhǔn)為準(zhǔn)，注冊資本不超過人民幣 9000 萬元）。

或受此消息影響，12月7日，均瑤健康漲停，收盤價(jià)21.69元。

12月9日，均瑤健康相關(guān)負(fù)責(zé)人向時(shí)代周報(bào)記者表示，公司目前關(guān)于礦泉水項(xiàng)目的信息均已經(jīng)通過指定媒體予以公告，公司將結(jié)合項(xiàng)目進(jìn)展再予以公布其他相關(guān)信息。

均瑤健康8月18日登陸A股市場，上市不到四個(gè)月，已經(jīng)動(dòng)作頻頻。

12月7日，除了擬開展礦泉水業(yè)務(wù)的消息之外，均瑤健康還宣布將用2.3億人民幣購置辦公用房。

上市后急于擴(kuò)大規(guī)模的均瑤健康并不打算僅做“乳酸菌第一股”。

多名業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者表示，上世紀(jì)90年代，均瑤健康的前身均瑤集團(tuán)乳制品有限公司便涉足乳制品行業(yè)，至今已二十多年。如今，宣布押寶競爭激烈的礦泉水業(yè)務(wù)，舉措大膽。

自上市首日至12月11日，均瑤健康股價(jià)累計(jì)上漲57.78%。不過，自在8月26日達(dá)到最高點(diǎn)32.25元之后，均瑤健康就一路走下。12月11日，均瑤健康收盤價(jià)21.19元，跌2.75%。

主業(yè)未興

均瑤健康長期受到“主營業(yè)務(wù)過于單一”的質(zhì)疑。

據(jù)均瑤健康8月5日發(fā)布的招股書，均瑤集團(tuán)有限公司自90年代便開始進(jìn)入乳制品行業(yè)，并在1998年創(chuàng)立了均瑤健康的前身均瑤集團(tuán)乳品有限公司，專門從事乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

2011年起，均瑤健康戰(zhàn)略進(jìn)入常溫乳酸菌飲品市場，是國內(nèi)最早生產(chǎn)與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業(yè)之一。截至目前，均瑤健康，97%以上的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于常溫乳酸菌系列飲品。

從具體業(yè)績上看，均瑤健康在主營業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)呈現(xiàn)出了小幅的下降趨勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年到2019年度，均瑤健康的營業(yè)收入分別為11.46億元、12.87億元和12.46億元，增長率分別為4.05%、12.29%和-3.18%。這三年間，均瑤健康的歸母凈利潤分別為2.26億元、2.54億元和2.95億元，同比增長分別為29.26%、12.54%和16.34%。

或受疫情影響，2020年前三季度，均瑤健康歸母凈利潤1.97億元，同比下降33.84%。

12月10日，凌雁咨詢首席師林岳向時(shí)代周報(bào)記者表示，均瑤健康在主業(yè)上已經(jīng)到了增長瓶頸。“均瑤在一線城市始終沒有找到機(jī)會，一直被伊利、蒙牛等頭部企業(yè)積壓生存空間，自身創(chuàng)新也乏力，整體并不樂觀。”林岳表示。

但在外界看來，乳酸菌飲料行業(yè)依然富有潛力。

根據(jù)海通證券相關(guān)報(bào)告，國內(nèi)常溫乳酸菌飲料行業(yè)崛起于近五年，從2015年的77.2億元持續(xù)性攀升到2019年的148.8億元，CAGR高達(dá)17.8%。

均瑤健康也曾在招股書披露，擬募集資金金額約為11.99億元，主要用于新建常溫發(fā)酵乳飲品的生產(chǎn)基地及品牌升級建設(shè)項(xiàng)目。

12月10日，高級乳業(yè)分析師宋亮向時(shí)代周報(bào)記者表示，乳酸菌市場還有足夠的發(fā)展空間，均瑤此前因?yàn)槎ㄎ坏仍颍黄认鲁恋浇愕貐^(qū)的二三線城市，也有往上走的空間。

但上市后，尚沒有看到均瑤健康在乳酸菌業(yè)務(wù)上的亮眼布局。

“國內(nèi)乳酸菌飲料目前還處于初級階段，諸如日本品牌的乳酸菌飲料產(chǎn)品已經(jīng)非常多元化、口感上也非常細(xì)膩?！彼瘟帘硎?，均瑤健康更應(yīng)該去探索怎么樣從一個(gè)傳統(tǒng)的乳品企業(yè)轉(zhuǎn)向耕耘細(xì)分市場，并趁此機(jī)會重新調(diào)整跟上新一代消費(fèi)者的需求。

招股書顯示，截至2019年12月31日，均瑤健康的研發(fā)人員僅8名，該年度公司研發(fā)費(fèi)用為221.46萬元，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比重為0.18%。

難做的礦泉水生意

均瑤健康決定將水作為自身的第二增長點(diǎn)。

12月7日，均瑤健康在回復(fù)投資者提問時(shí)表示，礦泉水作為公司的新產(chǎn)品將在2020年底進(jìn)行小區(qū)域試投，預(yù)計(jì)不會對2020年業(yè)績造成重大影響。

據(jù)媒體報(bào)道，均瑤健康曾對外表示，本次涉足天然礦泉水市場將秉持產(chǎn)品高端化、定位細(xì)分化及水源差異化的策略形成競爭力，公司將通過具有競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)水源地為抓手，瞄準(zhǔn)消費(fèi)者的健康需求。

均瑤健康手上是否有優(yōu)質(zhì)水源地目前不得而知，但從表述上看，均瑤健康想要加碼的是高端礦泉水品類。

在宋亮等業(yè)內(nèi)人士看來，均瑤健康在尚未完成主業(yè)升級的情況下布局礦泉水行業(yè)，堪稱一場冒進(jìn)。

12月9日，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向時(shí)代周報(bào)記者表示，高端礦泉水市場已經(jīng)趨近于飽和，“越高端市場越窄，知名的高端礦泉水品牌已經(jīng)占據(jù)了消費(fèi)者的心智，消費(fèi)者很難再接受下一個(gè)高端礦泉水品牌?！?/p>

招商證券也在行業(yè)報(bào)告中判斷，小包裝水品類放量增長的時(shí)代已經(jīng)過去，份額開始向龍頭企業(yè)集中，未來看產(chǎn)品價(jià)格和結(jié)構(gòu)的升級。

以怡寶為例，2019年其營收下滑0.37%。

12月9日，食品飲料行業(yè)資深人士、數(shù)聆（上海）數(shù)據(jù)科技創(chuàng)始人吳戀向時(shí)代周報(bào)記者表示，礦泉水的成本很低，如擁有自己的水源，成本甚至可以忽略不計(jì)，所以礦泉水的毛利率非常高，至少60%。

“但礦泉水本身的同質(zhì)化程度很高，除非有一些特別的成分和功能?！眳菓俦硎尽?/p>

營銷和渠道等方面便成了重中之重。

“礦泉水前期的市場費(fèi)用投入很高。成熟品牌營銷費(fèi)用都可能占到20%，新品牌肯定需要更多的費(fèi)用支持，一般國際大牌進(jìn)入中國都計(jì)劃損失2—3年，然后才能開始盈利?！眳菓僬f道。

而在渠道上，均瑤健康原先依靠乳酸菌飲料分銷積累的分銷渠道也并不構(gòu)成優(yōu)勢。

“礦泉水的渠道的確和乳酸菌的渠道重疊，但是均瑤的渠道也是其他品牌的渠道，這并不構(gòu)成壁壘?！彼瘟练治?。

雖說外界對于均瑤健康突然做水表示驚訝，但均瑤健康似乎對此早有打算，并將礦泉水業(yè)務(wù)視作健康產(chǎn)業(yè)版圖的一部分，在公告中，其就曾提及礦泉水是健康飲食的重要組成部分，是國民飲用水消費(fèi)升級的產(chǎn)物。

11月，均瑤集團(tuán)總裁、均瑤健康董事長王均豪在公開表示，媒體稱均瑤健康為“乳酸菌第一股”，但均瑤健康不只有乳酸，也要消費(fèi)升級。

“互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，消費(fèi)者的進(jìn)步，健康意識的進(jìn)步，包括對細(xì)分市場產(chǎn)品的需求，均瑤健康致力于圍繞這幾個(gè)進(jìn)步提升我們的均瑤健康飲品?！?王均豪說。

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