今年上半年的A股盡管整體跌幅不大，但滬深300指數(shù)在經(jīng)歷連續(xù)幾年的調(diào)整后，投資者面對(duì)市場(chǎng)在底部的持續(xù)弱勢(shì)震蕩時(shí)，已然變得信心全無(wú)。市場(chǎng)情緒跌到了冰點(diǎn)，各種悲觀的宏大敘事到處傳播，頗有2018年年底之風(fēng)。

【資料圖】

不過(guò)近期隨著政府一系列政策措施的相繼出臺(tái)，這些彌漫著的悲觀情緒在一夜之間變得煙消云散。證券板塊成為本輪反彈中的領(lǐng)頭羊讓很多投資者嗅到了牛市的氣息，大家從一個(gè)月前的“基金都是坑貨”變成“還有哪些基金可以追？”。

對(duì)于這種棘手的問(wèn)題，我很難回答。但根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，我還是建議大家適當(dāng)按捺一下自己那顆急吼吼想加倉(cāng)的心，投資是一件長(zhǎng)期的事情，不差這一兩天。之所以這么說(shuō)，是因?yàn)槲矣X(jué)得市場(chǎng)演繹往往要比大家想象得要復(fù)雜得多，事后我們很容易為過(guò)去行情的走勢(shì)找到一個(gè)非常符合邏輯的解釋?zhuān)虑拔覀兘^大多數(shù)人都很難對(duì)未來(lái)行情做出正確的判斷。

最近為基金季報(bào)披露季，我注意到很多人都提到了張坤的季報(bào)，認(rèn)為這次他的季報(bào)寫(xiě)得非常好，很有巴菲特的風(fēng)范。這次張坤正面的回答了過(guò)去幾年這些優(yōu)質(zhì)股票表現(xiàn)不理想的原因，他表示：

【張坤】最近三年，組合的市值雖有上下波動(dòng)，但總體并沒(méi)有增長(zhǎng)。這三年期間，將持倉(cāng)公司作為一個(gè)組合，估算其內(nèi)在價(jià)值的復(fù)合增速在15%左右，而且總體保持了和三年前類(lèi)似的競(jìng)爭(zhēng)力和護(hù)城河深度。然而內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)為什么沒(méi)有轉(zhuǎn)化為市值的增長(zhǎng)？分析原因，我們認(rèn)為最主要是在2020年中，市場(chǎng)先生對(duì)公司前景大多持樂(lè)觀的態(tài)度，給出了一個(gè)較高的估值，而2023年中，市場(chǎng)先生對(duì)公司前景大多持悲觀的態(tài)度，給出了一個(gè)很低的估值。估值的下移抵消了內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)。雖然，我們?cè)诋?dāng)時(shí)預(yù)計(jì)到估值會(huì)有一定回歸，但如此的幅度是沒(méi)有預(yù)料到的?！緩埨ぁ?/i>

總結(jié)來(lái)說(shuō)，張坤認(rèn)為這幾年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)表現(xiàn)不理想的原因在于估值的擾動(dòng)（2020年市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，2023年市場(chǎng)過(guò)于悲觀），這一解釋是非常令人信服的，但我想說(shuō)的是過(guò)去幾年發(fā)生的這一切他并未在事前預(yù)料到。如果翻翻他過(guò)去寫(xiě)的季報(bào)，可發(fā)現(xiàn)他在2021年三季報(bào)中就開(kāi)始看好這批核心資產(chǎn)未來(lái)的表現(xiàn)了，張坤當(dāng)時(shí)表示：“這輪下跌后，這批優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。如果做一個(gè)組合，我們對(duì)其整體的生意模式、護(hù)城河和行業(yè)前景是有信心的，這些公司未來(lái)3-5年有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)較高確信度的盈利復(fù)合成長(zhǎng)”。但回過(guò)頭來(lái)看，市場(chǎng)調(diào)整的幅度和時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的預(yù)期。

既然頂流基金經(jīng)理不能預(yù)測(cè)好這么長(zhǎng)跨度的行情，那對(duì)我們預(yù)測(cè)短期行情而言則更是如此。

首先明確一點(diǎn)，當(dāng)下的市場(chǎng)確實(shí)不貴，未來(lái)向上的概率肯定要大于向下的概率，但這不意味著投資者買(mǎi)入立馬就能漲。

舉一個(gè)稍顯負(fù)面的例子，之前我在5月6日寫(xiě)過(guò)一篇如何看待“中特估”行情的投資機(jī)會(huì)？的文章，受到了不少關(guān)注，當(dāng)時(shí)我給出的判斷是“中特估未來(lái)未必會(huì)有相對(duì)收益，但大概率會(huì)有絕對(duì)收益”。如果當(dāng)時(shí)大家聽(tīng)從了這個(gè)建議去買(mǎi)入，那大概率就買(mǎi)在了上一輪中特估行情的最高點(diǎn)，隨后該板塊開(kāi)啟了一輪10%+的調(diào)整，盡管站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)來(lái)看，近期中特估的回暖以及考慮現(xiàn)金分紅因素，中特估整體離上一輪的最高點(diǎn)還有2-4%的距離，未來(lái)我認(rèn)為該板塊創(chuàng)出新高從而獲得絕對(duì)收益是大概率事件。這么看我當(dāng)時(shí)給的判斷在未來(lái)不久就能兌現(xiàn)，但行情的演繹是曲折的，很多關(guān)注短期行情的投資者早已在5-6月中特估板塊調(diào)整期間喪失了耐心，虧損下了車(chē)，從而無(wú)緣享受到近期的重新上漲。

通過(guò)這個(gè)活生生的例子，我想大家可以得出一個(gè)很重要的結(jié)論就是，可能市場(chǎng)到底是在底部還是頂部，某個(gè)板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值如何，大家只要稍加思考并不難得出模糊正確的結(jié)論。但在投資者在持有的過(guò)程中可能免不了非常多的波折以及上躥下跳，大家如果只盯著短期行情去追漲大概率也扛不住中間的各種折騰，從而導(dǎo)致收益不理想。

從這個(gè)角度來(lái)看，大家要想在市場(chǎng)中賺到比較理想的投資收益，我覺(jué)得還是要秉承長(zhǎng)期思維。以長(zhǎng)期的視角來(lái)應(yīng)對(duì)短期的波動(dòng)才會(huì)顯得更加淡然，修心是投資中的必修課。如果每次都是看到市場(chǎng)短期好轉(zhuǎn)了再追進(jìn)去，市場(chǎng)短期調(diào)整了再退出來(lái)，那么我們就經(jīng)常會(huì)慢半拍，成為犧牲品。

綜上，我想大家對(duì)于標(biāo)題中的問(wèn)題應(yīng)該有了答案：從長(zhǎng)視角來(lái)看，目前市場(chǎng)確實(shí)處于底部，投資者早一天晚一天入場(chǎng)大概率都能在長(zhǎng)期取得還算滿意的收益；從短視角來(lái)看，以這么多年下來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，如果投資者抱著買(mǎi)入便能立馬上漲的期待去投資，那大概率會(huì)讓自己失望。

所以大家不用太焦慮，真的。

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